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电力设备:业绩缓慢走出谷底

导读: 从整体看,电力投资平稳,但行业毛利率开始提升,电力设备行业利润最差的时期已经过去。配电网、智能电网等子板块投资机会相对较好。

  电力投资整体平稳,第一季度投资相对较快。2012年电网投资同比增长1.10%,电源投资同比下降4.90%。截至1-3月,电网投资同比增长5.62%,电源投资同比增长18.30%。我们预计未来几个月,电力投资增速将低于第一季度的增速。

  业绩差强人意,但毛利率第一季度触底反弹。从业绩看,2011年一次设备净利润同比下降10.97%,2012年1-3月净利润同比下降13.87%;2011年二次设备净利润同比增长9.43%,2012年1-3月净利润同比增长5.35%,业绩差强人意。但从毛利率看,2012年第一季度一次设备、二次设备毛利率均出现触底反弹的迹象。我们认为,受益于电网招标规则改变,一次设备毛利率有望持续回升,二次设备整体可能略有下降。

  智能电网、配电网及清洁能源投资结构性增加。根据电网投资结构变化,预计2012年电网投资中智能电网、配电网投资增加,主网投资减少;电源投资中,水电、核电、光伏投资增加,火电、风电投资减少。我们预计智能电网、配电网行业内公司净利润将较快增长。

  年初至今电力设备行业涨幅较小。受制于2011年行业净利润情况较差,年初至今电气设备行业涨幅4.7%,位居市场倒数第二。除电源行业外,一次设备其它细分子行业均跑输于沪深300指数,二次设备各细分子行业也跑输于沪深300指数,我们认为主要原因有二:一是年初行业估值还处于高位,二是行业利润始终低于预期。

  业绩缓慢走出低谷,维持“增持”投资评级。目前,电气设备板块2012年平均市盈率为26.7倍,位处各行业估值的中游水平。从整体看,电力投资平稳,但行业毛利率开始提升,电力设备行业利润最差的时期已经过去。配电网、智能电网等子板块投资机会相对较好。鉴于行业前期涨幅不大,维持“增持”的投资评级。

  重点关注智能电网、配电网相关公司。建议重点关注业绩稳定增长、低估值的配电网和智能电网公司。建议重点关注置信电气、北京科锐、国电南瑞、理工监测、荣信股份等低估值公司。

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