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中国西电投资价值分析及预测

导读: 中国西电是我国输配电设备制造业占主导地位的最大的生产和销售商,从2005年以来一直处于中国电气百强之首,名列电气工业竞争力十强第一位。理解其综合实力主要从产品线分布、配套研发检测能力、总包能力和行业前沿领域取得成果几个角度。

        输配电领域综合实力最为突出

  中国西电是我国输配电设备制造业占主导地位的最大的生产和销售商,从2005年以来一直处于中国电气百强之首,名列电气工业竞争力十强第一位。理解其综合实力主要从产品线分布、配套研发检测能力、总包能力和行业前沿领域取得成果几个角度。

  公司是输配电领域产品线最为丰富的企业,成套、总包实力突出

  公司主营业务集中输配电领域,核心产品包括一次设备最为常用的高压开关、变压器、电力电容器、绝缘子和避雷器,同时为直流线路提供整流装臵和场设备。从产品线分布看,是国内输配电领域最为齐全的。以公司2011年收入为例,变压器、开关和工程贸易形成三大支撑,电容器、电力电子和绝缘子避雷器综合占比约12.3%。公司工程及贸易板块收入主要来自下属子公司西电国际,包括各类商品及技术的进出口业务、对销贸易和转口贸易、承包境外工程和境内国际招标工程等。

  从发展趋势上看,具备综合配套能力的企业将加大总包业务占比,尤其在出口和境外工程方面。中国西电的工程及贸易业务从2009年不足收入的8%一路上升至2011年的15%,在国内电力设备企业都积极寻求出口时,公司凭借最为齐全的产品线、丰富的工程总包经验和GE的国际营销网络,在与国内同行的竞争中占据优势。

  公司创造了我国多个成套输配电建设领域的“第一”:我国第一条330kV、500kV超高压交流输变电工程、第一条750kV超高压交流输变电工程、第一条1000kV特高压交流输变电工程、第一条±100kV直流输变电工程、第一条±500kV超高压直流输电工程、第一条±800kV特高压直流输电工程、第一个西北—华北联网背靠背直流输电工程等。

  国内领先的研发实力和国际领先的检测实力

  中国西电拥有高压电器国家工程实验室,以及西安高压电器研究院有限责任公司和西安电瓷研究所有限公司两个行业归口研究所,同时成立了开关、变压器、电力电子等7个产业产品研发中心,有效保障产品队列扩充和型号升级,仅2011年新增专利申请和授权专利同比分别增长28.7%、72.7%。

  检测方面,拥有高压电器质量监督检验中心、绝缘子避雷器质量监督检验中心和电力电容器质量监督检验中心等三个国家级检测中心;下属子公司西高院高压电器实验室与荷兰KEMA、意大利CESI、韩国KERI、台湾TERTEC等试验站建立了良好的合作关系,实验室拥有的“XIHARI”品牌逐渐得到国际认可。

  凭借国内第一的综合研发检测实力,公司积极参与了国际、国内的电工行业标准化工作:是IEC/TC28国际电工委员会绝缘配合技术委员会秘书处承担单位,同时也是国际电工委员会电力电子系统和设备技术委员会输配电系统电力电子设备分技术委员会主席单位,承担了8个国家标准化技术/分技术委员会的工作从费用支出上看,上市之后管理费用中的研究与开发费占比上升至1.77%,并在2011年达到1.96%。

  承担了国内输配电领域重点工程建设

  经过多年的发展,公司在输配电传统领域具备龙头实力,同时积极承担了超、特高压线路建设各项重大设备试制和生产,一方面确立了在未来远距离输电线路建设中的先发优势;另一方面体现其实力得到下游客户的广泛认可。

  我们认为,理解公司投资价值首先要理解其作为输配电行业龙头的地位,丰富的产品线和较大的收入规模决定了未来发展很大程度受行业景气周期变化影响;同时综合配套能力突出,为出口拓展提供可能,目前我们能观察到企业正通过联合国际巨头GE公司的方式积极发展海外。在进一步理解行业面临的发展困境后,下游销售区域(海外)和业务结构(二次设备)拓展成为中长期看点。

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