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威胜集团公布中报 收入同比增加20%

导读: 威胜集团公布2012 年上半年业绩,收入同比增加20%至11 亿元人民币,净利润同比上升24.6%至1.3 亿元人民币。

  威胜集团公布2012 年上半年业绩,收入同比增加20%至11 亿元人民币,净利润同比上升24.6%至1.3 亿元人民币。公司于国内市场领先地位巩固,于上半年国家电网两次集采招标及南方电网招标中按中标金额皆位居第一。另一方面,公司于海外市场实现重大突破,相关收入同比大增504%。我们认为i) 集中招标制度将有利市场集中度提升,利好龙头企业;ii) 随着气价、水价、热计量收费等改革政策不断出台,智能流体计量产品市场需求将快速增长;iii) 公司与西门子合作的新渠道将加快海外市场扩展步伐。公司现时估值偏低,2012E/13E/14EPER 仅为7.6/6.2/5.1 倍,2011-14E PEG 仅为0.42 倍。我们维持公司“买入”评级,给予6 个月目标价4.48 港元。

  中报业绩符合预期。公司2012 年上半年收入同比增加20%至11 亿元人民币,其中电子表及数据采集终端收入分别同比上升19.5%及25.9%,占整体收入达79.9% 及19.4%。毛利率同比提升1.4 个百分点至30.6%;销管费用率在规模效应带动下同比减少1.4 个百分点至18.6%。净利润同比增长24.6%至1.3 亿元人民币,占我们全年预测41.9%;净利润率同比上升0.4 个百分点至11.6%。整体业绩符合我们之前预期。

  国内市场优势地位巩固。国家电网于2012 年上半年共进行两次集中招标,公司累计中标金额达6.4 亿元人民币,单次及总计中标金额均位居第一,公司于业内优势地位明显。另一方面,南方电网亦于上半年组织一次框架招标,公司中标金额达1.3 亿元人民币,以绝对优势位列首位。公司上半年来自国家电网/南方电网收入分别同比增加4.4%/20%至736/77 百万元人民币,占整体收入67%/7%。截至2012 年7 月底,公司手头可供入账订单金额达11亿元人民币。

  海外市场表现靓丽。公司于海外市场收入同比大增504%至1.56 亿元人民币,占收入比上升至14% (1H11:3%)。公司多个产品已取得海外PLN 及TUV 认证,并于一众新兴市场国家获得一定规模的稳定销售,其中来自埃及、印度尼西亚及多米尼加共和国的合同金额已超1,000 万美元,来自坦桑尼亚、古巴及厄瓜多尔的订单金额逾5 百万美元。公司亦与西门子合作推动智能电表业务发展,并已先后展开十多个国家的智能电表需求分析和产品准备,未来海外市场放量增长可期。

  重申“买入”评级。公司现时2012E/13E/14E PER 仅为7.6/6.2/5.1 倍,2011E-13E PEG 仅为0.42 倍。2012E/13E/14E 股息率将达4%/4.9%/5.9%。我们维持公司“买入”评级,给予11 倍2012E PER(过往5 年历史平均水平),对应6 个月目标价4.48 港元。

  风险提示:i) 竞争加剧导致毛利率下滑过快;ii) 行业产能扩张过快致产能过剩;iii) 电网招标数量逊于预期。

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