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国电南瑞订单饱 未来发展动力十足

导读: 上半年公司增长低于预期主要有以下几个因素导致:A、收入的结转进程偏慢;B、回款情况也不是很好,特别是非电网行业;C、企业所得税返还影响(去年的收到重点软件企业所得税减免款)。但公司全年的收入和利润增长30%的目标没有变。目前公司各项业务开展顺利,订单饱满。

  多种原因导致上半年增长低于预期

  上半年公司增长低于预期主要有以下几个因素导致:A、收入的结转进程偏慢;B、回款情况也不是很好,特别是非电网行业;C、企业所得税返还影响(去年的收到重点软件企业所得税减免款)。但公司全年的收入和利润增长30%的目标没有变。目前公司各项业务开展顺利,订单饱满。

  智能变电站进入大规模建设期变电站

  去年传统加智能不到1000座,智能变电站才200多座,今年光新建智能变电站就将超过1000座。公司占比20%~25%,处于第一阵营。我们认为,变电站智能化的大规模推进将为公司相关业务增长注入充足动力。

  调控一体化、地县一体化改造带来调度自动化订单高增长

  今年以来国网推行地县一体化、调控一体化改造,公司调度可做的盘子就更大了。上半年调度增长较慢主要还是订单结转较以往有所推迟,但整体订单情况还是不错的。调度我们依旧看好,特别是地县一体化改造带来更大的空间。

  配电自动化全面推广,高增长可持续

  国网公司“十二五”电网智能化规划里最初目标是在31个重点城市推广智能配网建设,现在是地级市全面推广,预计“十二”期间将在全国300多个地级市推进智能配网建设,大大超出之前的规划。智能配电的盘子将会是之前预期的3倍以上,公司作为配电自动化的绝对龙头,将会持续受益。

  电气控制自动化(风电和励磁)高增长来自风电变流器

  公司的风电变流器产品价格比国外产品有优势,稳定性也过关,现在认可度越来越高,目前相关产品已经打入了国内主流风机厂商。励磁是比较稳定的不会有太大的变化。上半年电气控制自动化子项的高增长主要来自于风电。

  轨道交通进度偏慢,但长期看好

  上半年轨道交通进度低于预期。主要还是地方政府缺钱,推进的比较慢。未来还是很看好。中国城市化进程快,解决交通问题最好的方法还是城市轨道。

  用电自动化及终端设备得益于智能电表业务

  充换电站,进度依旧缓慢。由于充换电站建设的政策性非常强,在相关政策没有明确之前还看不到大规模推进的迹象。短期内出现快速增长的可能性不大。

  上半年用电自动化的高增长主要来自于智能电表等业务。

  盈利预测及估值

  预计公司2012年、2013年的EPS为0.8元、1.16元,对应2012年8月17日收盘价PE分别为21.0及14.5倍,维持“强烈推荐”评级。公司基本面没有发生大的变化,内生外延空间广阔,我们依旧看好公司发展。

  风险提示:智能电网建设投资进度放缓;收入确认周期拉长;资产注入不达预期

  来源:平安证券

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