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首批电力现货市场试点将启动 电改+国改是投资主线

导读: 在电改之前,电力行业的计划经济色彩浓厚。自2015年“9 号文”之后,输配电价改革试点有望在今年实现覆盖全国,各地的售电改革也进展顺利。此外,配售电领域的改革也正在顺利推进。

下半年电改将以点带面全面铺开,迎来第二轮爆发期。据悉,近期首批电力现货市场建设试点将启动,或选择7个地区。同时,今年将放开配售电业务,在总结第一批试点经验的基础上适时开展第二批试点,而市场化交易电量也力争翻番。

国家能源局法制和体制改革司司长梁昌新表示,“建立电力现货市场意义重大,有利于通过市场机制发现电力价格,有利于资源优化配置,有利于促进可再生能源消纳。目前国内电力供应总体宽松,具备多方面推进电力现货市场建设的良好条件。”此外,将在2018年底前启动现货交易试点,选择部分区域和省开展电力现货市场建设试点,研究建立以中长期交易规避风险、以现货交易发现价格的电力市场体系。

加快放开发用电计划。2017年,全国市场化交易电量力争达到全社会用电量的35%以上。一位公用环保事业资深研究人士告诉记者,目前市场化交易电量已超过20%,有的地区甚至已接近30%。曾鸣告诉记者,相关目标不难实现,未来市场化交易电量比例还将进一步上升。

记者另悉,国家发改委7月26日将召开新闻发布会,介绍输配电价改革及价格市场化程度测算有关情况。第3批14个省级电网输配电价核定工作已基本完成,近期将由各省级价格主管部门向社会公布。截至目前,已批复输配电价水平的第1批、第2批共18个省级电网及深圳电网,累计核减电网准许收入300多亿元,降价空间全部用于降低工商业电价水平。

中金研报指出,2016年市场化交易电量约占全社会用电量的19%。若煤电计划电量缩小至上年的80%,预计今年市场交易规模可扩大至35%-40%,火电和售电板块将率先受益。

投资策略

1、国企改革催生行业大变革

火电板块并购重组预期强烈,五大发电集团业务同质性强,是理想的合并对象。神华和国电有可能实现煤电联姻,其余的四大发电集团、两大核电集团以及中央煤炭企业也存在较大的重组可能。因此重点推荐上海电力,建议关注华电国际、华能国际、国电电力、大唐发电、中国核电。

2、电改利好地方电网公司

在电改之前,电力行业的计划经济色彩浓厚。自2015年“9 号文”之后,输配电价改革试点有望在今年实现覆盖全国,各地的售电改革也进展顺利。此外,配售电领域的改革也正在顺利推进。地方电网公司作为售电入口在二级市场上能够享受到更高的估值溢价。我们一直认为,与单纯赚取差价的售电公司相比,地方电网公司由于具备自己的电站、网架结构和长期客户,在售电竞争中占据明显优势。并且与其他发电企业相比,发配售一体化的商业模式能够有效保障盈利稳定,而火电和水电由于分别受煤价和来水的影响,盈利可能会呈现较大波动。因此地方电网公司将是电改的最大受益主体。重点推荐三峡水利和涪陵电力。

3、大水电业绩稳定,防御价值突出

大水电公司占据优质的水电资源,所在流域来水稳定,像国投电力更具有多年水调节能力,因此业绩稳定。更兼具高分红和高股息的优势,在当前二级市场中具备突出的防御价值优势。长江电力举牌国投电力和参股川投能源,更引发市场对水电股的价值重估。重点推荐关注长江电力、国投电力和川投能源。

风险提示。国企改革进展缓慢;电力体制改革进展不及预期;电力需求持续低迷;煤价继续上涨;来水偏枯。

个股分析

上海电力

上海电力不仅是国企改革概念股,在海外资产布局方面也取得重大进展。公司作为开拓海外市场的先行者,截至2016年底,公司海外资产总额77.59亿元,同比增长17.86%,海外营收11.05亿元,同比增长47.1%;海外净利润为3.02亿元,同比增长89.29%,占公司净利润的 18.3%。海外业务的净利率水平为27.3%,ROA为 3.9%,分别高于国内业务的 11.1%和 3.5%。公司拟以17.7亿美元的价格收购巴基斯坦KE公司66.4%的股权,预计2016年该公司净收益为10.5亿元,完成并表后,上海电力大部分的利润将会来自海外。

三峡水利

迈向售电领域第一标的

三峡水利是重庆万州地区的地方电网公司,拥有发配售一体化电力业务。目前三峡集团已经成为公司的第二大股东,未来很可能成为控股股东。三峡集团重点打造的“三峡电网”涉及的四张地方电网可以通过输电线路连在一起,即“四网融合”。我们认为未来很可能会以公司为平台进行整合。原因在于公司的网架结构最完善,而且作为上市公司,融资渠道丰富。如果其他三张地方电网的售电业务整合到公司后,公司的业务规模将扩大现在的5倍左右。公司将名副其实的成为售电领域第一标的。

长江电力

积极投资其他优质水电资产

长江电力一季度来水同期持平,明显好于全国平均水平;一季度利用小时基本持平,仅略降0.5%,充分体现了大水电的稳定性。除精心运营自身水电资产之外,公司还积极投资国内其他优质水电资产。公司从2016年12月到今年 3月,通过二级市场累计增持国投电力4.69%,加上一致行动人三峡资本和长电资本,一共持有国投电5%。此外,公司在一季度通过二级市场增持川投能源股份达0.46%,成为其第十大股东,继续增持的概率很大。公司通过投资雅砻江水电资源,能更好的实现金沙江水电资源的整体开发与利用。

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