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智能电网 业绩增速面临考验

导读: 经历了过去10年的粗放扩张,目前中国的电气化水平已经相当高,未来电网投资的高增速难以为继。今年国家电网的第三批招标总量环比出现下降,增加了投资者对于电网投资放缓的担忧情绪。

  经历了过去10年的粗放扩张,目前中国的电气化水平已经相当高,未来电网投资的高增速难以为继。今年国家电网的第三批招标总量环比出现下降,增加了投资者对于电网投资放缓的担忧情绪。二级市场上,智能电网板块今年以来整体表现疲软,但个股估值仍然偏高,若未来不能以业绩高增速补偿,则只能通过股价下跌的方式释放风险。

  年内跑输大市 估值仍偏高

  昨日沪深两市各主要综合性指数维持窄幅震荡,上证指数收盘微幅下跌0.08%,智能电网板块表现明显弱于大市,58只成份股中有42只绿盘报收,板块总市值较前一交易日缩水约40亿元,跌幅为1.26%。昨日该板块的下挫主要受到国网系的几家上市公司股价下跌拖累,国电南瑞大跌6.91%,许继电器、国电南自和置信电气分别下跌3.94%、3.77%和2.98%。

  从消息面上来看,昨日并无针对该板块的利空消息出台,因此有市场人士指出,对于中期业绩不佳的担忧可能是相关股票下跌的主要原因。从昨日国电南瑞放量下跌的走势来看,很可能有驻扎其中的基金大量抛售该股。

  事实上,智能电网板块今年以来的市场表现一直较为疲软,板块总市值年内累计缩水165.31亿元,下跌幅度达6.4%,跑输上证指数7.7个百分点,是年内表现较差的板块之一。

  尽管经历了持续的调整,但目前该板块的整体滚动市盈率(剔除负值)仍然高达28.16倍,远远高于沪深300成份股10.35倍的估值水平,溢价幅度高达172.1%。该板块的高估值形成于2010年,当时智能电网既享受了国家电网投资高速增长带来的巨大收益,同时又作为新兴产业被市场赋予了相当高的溢价。

  分析人士指出,目前市场给予智能电网板块较高的估值,反映了投资者对于行业发展仍寄予厚望。不过,对于相关上市公司来讲,要在未来实现年均近30%的增长恐怕并不容易。

  增速放缓 增长结构化

  短期看,业绩增速不及预期造成了相关个股表现持续疲软,不过从中长期来看,电网投资增速趋缓或许才是投资者真正担心的问题。

  从两组数据或许可以看出电网投资正在放缓:一是国家电网公司“十二五”期间规划投资1.5万亿元,规划总量较“十一五”期间完成的1.2万亿元增长幅度为25%,远低于“十一五”较“十五”90%的增速;二是今年国网第三批招标在总量上已经出现了环比下降的态势,数据显示一次设备和二次设备招标总量环比分别减少26%和13.3%。

  对于行业前景,中银国际证券表示,随着国民经济增速放缓及产业升级,常规输电网建设在今后相当长的时期内可能都将有逐步放缓,如果特高压直流、交流建设不能被普遍认同并实施,这一趋势可能拖累整个电力工业体系增速的放缓。

  尽管如此,也有不少机构认为行业内部的结构性机会仍然值得看好。申银万国研究报告指出,“十二五”期间电网投资整体增速将放缓,第三批集中招标数据表明低电压等级投资继续保持较快增长,未来电网投资呈现结构性变化。中信证券则认为,“十二五”期间国家电网规划投资将向配用电网倾斜,此外高压变频领域将受益于节能减排而呈现需求增长。

  智能电网股票市场表现及估值(部分)

  智能电网股评级

  国电南瑞:日信证券研究报告指出,公司在过去3年实现高速增长,随着中国经济结构转型,投资增速下降,能源需求增速下降,公司产品主要用于电力行业和轨道交通,将受到宏观经济政策较大影响。国网招标延后、国网高层变动预期等给公司2012年增长带来不确定性。

  该券商预计公司2012-2014年全面摊薄每股收益分别为0.77元、0.96元和1.18元,对应市盈率分别是24.9倍、19.9倍和16.2倍,公司作为智能电网二次设备龙头,具备资产注入预期,给予“增持”评级。

  东软载波:东兴证券研究报告指出,目前国内用电信息采集系统覆盖率比较低,从中短期来看,在智能电网建设、农网改造等有利因素综合影响下,公司具有非常广阔的成长空间;从长期来看,公司必须扩宽产品应用领域,保持可持续性增长。

  该券商表示,预计公司2012年-2014年的每股收益分别为1.26元、1.61元和1.97元,给予公司2012年30倍PE估值,未来6个月目标价37.8元,首次给予“强烈推荐”投资评级。

  思源电气:东北证券研究报告指出,公司在2012年国网集中招标的前三批中分别中标GIS组合电器108、200、89个间隔,在110kv的电压等级范围内的国网GIS招标份额基本拿足了单厂10%的上限。该券商测算目前在国网系统内拿的GIS新增订单金额或接近2亿元,如果加上系统外市场和下半年国网系统内3次招标,预计全年可完成6亿元的GIS新增订单。同时,公司在今年前三批招标中分别中标变电站监控业务38、18和8套,中标份额有下降态势,公司在二次设备领域的行业地位树立和巩固尚需时间观察。

  东北证券预测公司2012-2014年的EPS分别为0.49、0.57和0.68元,对应当前股价市盈率24倍、20倍和17倍,维持“推荐”评级。

  来源:中国证券报

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