积成电子：配电自动化高增长中期表现优异

2012-08-24 08:41

　　配网发展带动配电自动化业务高速增长，公司上半年表现优异。2012 上半年，实现营业收入2.44 亿元，比去年同期增长56.5%。其中二季度实现营业收入1.43 亿，同比增长31.45%，环比增长41.57%。公司的主营业务中配电自动化业务同比增长81.39%，公用事业自动化业务表现也非常抢眼，同比增长34.52%。

　　净利润增速低于营业收入，毛利率的同比下滑。2012 上半年，公司归属于母公司股东的净利润为1652 万，同比增长45.98%，低于收入的增速。一个重要原因是毛利率同比下滑6 个百分点，为37.85%，不过仍高于二次设备公司平均水平。分产品来看：1)占公司收入比重较大的配电自动化业务毛利率由去年同期46.71%降到今年的34.92%，原因是国家电网采取集中招标方式，价格竞争激烈，拖累了公司整体的毛利率。2)电网调度自动化、公用事业自动化毛利率都有所增长。

　　受益于智能电网与农网升级，未来市场需求有保障。未来几年，智能配用电网的建设将进一步进入高潮。以国网为例，其“十二五”智能电网规划投资总额2860 亿，相比于“十一五”年均投资同比增长294%。而在智能电网建设的七个环节中，配电和用电的投资比例总和又高达38%。另外，除了智能电网，我国还于2010 年启动了新一轮全范围农村电网改造升级工程，进一步为配用电自动化设备提供了广阔的市场容量。2012 年6 月，公司公告称拟非公开发行1925 万股股票，募集资金2.2 亿元资金，用来强化配网业务，未来公司发展将长期向好。

　　鉴于公司上半年的经营状况良好，未来发展路径清晰，我们维持“推荐”评级，预计公司2012 —2014 年EPS 分别为0.43、0.51、0.68，对应目前股价PE 分别为32、27、21。

　　E投资金融终端显示：该股昨天主力资金净流入297万元，近3天主力资金净流入403万元。8月22日该股机构资金线上穿散户资金线形成机构资金高控盘，说明该股目前主力控盘度较高。

　　来源：投资快报