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电力设备:三年磨砺 初现曙光

导读: 2012年电网主设备的变压器的招标容量增长10%,尤其是500kV增长29%;2012年开关招标总量上升,组合电器继续表现出对断路器的替代(间隔数+21%),断路器主网侧放量(+35%)。

  关注需求、供给、竞争环境三要素的积极变化

  过去三年一次设备业绩低迷,我们认为主要原因是:1)在2009年逆周期高点后,电网投资低位盘整;2)黄金建设期催生的产能扩张的后果集中发酵;3)集中招标最低价中标的体制变化使盈利能力加速恶化。但通过分析2012年招标数据,我们认为上述三个负面因素已首次出现同向积极变化。

  需求:总量回升,并且结构优化,主干网招标量回暖

  2012年电网主设备的变压器的招标容量增长10%,尤其是500kV增长29%;2012年开关招标总量上升,组合电器继续表现出对断路器的替代(间隔数+21%),断路器主网侧放量(+35%)。我们认为大体上变压器需求领先于开关,高压侧领先于低压侧,随着此前主网侧的超前建设被基本消化,先导指标超高压变压器又现大幅增长,这意味着主干网建设可能在2013年回暖。我们认为此前一次设备业绩回暖慢于预期的原因之一就是低电压(低利润率)的设备占比过大,而目前招标结构已出现明显优化。

  供给及竞争环境:集中度上升,产能投放停止,定价体制不再恶化

  一次设备产能投放高峰已过,长期去产能开始。前期的最低价中标加速了产业洗牌,我们认为阵痛之后的竞争环境正在缓慢改善,厂商报价趋于理性,电网客户由于大量的质量问题也对价格采取相对宽容态度,主设备市场集中度上升,价格回暖趋势明显。

  我们预期2013年一次设备盈利情况改善,但供需关系仍是待长期改善

  我们预期2013年一次设备盈利能力将触底反弹,建议关注主干网设备占比较大的企业。我们承认供需关系的明显改善非一日之功,但结构性的变化应仍具有长期投资价值,如步入景气周期的配网及智能化设备。
 

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