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平高电气:特高压建设将进入常态化

2014-06-06 08:37
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  近日,为进一步细化落实《能源行业加强大气污染防治工作方案》,国家能源局分别与国家电网公司、南方电网公司签署《大气污染防治外输电通道建设任务书》。根据《任务书》要求,国家能源局与两大电网公司将加快推进内蒙古锡盟经北京、天津至山东特高压交流输变电工程等12条大气污染防治外输电通道建设。国家能源局将加快办理专案核准手续,满足工期要求,对口联系地方政府部门,协调解决项目实施过程中的重大问题,落实各项配套条件。两大电网公司要分别制定所属专案进度计画,明确年度工作目标与任务,落实责任人,确保专案如期建成投产。

  我们认为,此举是国家加快特高压建设的直接信号,将增强市场对特高压建设进展的乐观预期。公司是特高压交流建设的主要受益者之一,随着特高压建设的开闸,特高压将直接推动公司业绩爆发式成长。中长期看,随着天津智慧开关产业园的投入,也将充分分享配网的大力建设。公司2014-2015年实现营收58.55亿元(YOY+53.3%)、76.34亿元(YOY+30.4%),实现净利润7.56(YOY+89.7%)、10.41亿元(YOY+37.7%),EPS0.67、0.92,当前股价对应2014、2015年动态PE19X、13X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(对应2015年动态PE20X)特高压审批加快进度预期强烈,对业绩构成支撑:14年国网年度会议透露,将加快推进特高压的审批进度,将完成“六交四直”的核准工作;4月18日,国务院召开全国能源局会议(李克强总理亲自参加,级别最高)指出加大建设一批特高压工程,政策上态度推动特高压的力度明显加大;近日,国家能源局与两网公司签订任务书,对规划的12条输电线路(含九条特高压线路)计提给小路条,表明特高压正式起航。日前,淮南-南京-上海特高压线路已经招标,今年雅安-武汉也将招标,两者分别带来间隔30~40、40~50个间隔需求。订单方面看,公司13年获得特高压订单17.6亿元,预计今年特高压订单有望达50亿元,而且随着政策上的支持,特高压建设常态化,预计未来3-5年每年均有望开工建设2条线路,特高压业务将成为公司业绩的重要增长极。

  非公开增发打造智慧开关航母,进入中低压开关领域:公司非公开增发已经完成。通过非公开增发,公司获得集团注入8亿元资产,为公司现有产品制造零配件,形成协同效应,预计贡献净利润约5000万元/年;另一方面,集团注资14亿元现金,用于开发天津智慧开关科技园,主要致力于打造中低压开关生产基地。天津专案定位中高端中低压开关,中压电器市场容量巨大,高端定位,以替代进口产品市场为目标,产品竞争力强。天津专案一期工程预计15年下半年达产。收入方面,预计15年一期达产后可形成10~20亿,2017年将达70亿左右的规模;利润贡献将在15年开始迅速爬升,预计17年贡献利润总额近6亿元,国内开关的旗舰航母将正式扬帆起航。

  平高东芝有望幷表,利润有提升空间:平高东芝是平高电气与日本东芝合资成立的企业,在126KV-550KVGIS领域技术突出,制造能力强。近年来受价格战因素,贡献的投资收益有限,13年贡献投资收益2800万,与12年持平。平高进入国网体系后,国网对公司采购、研发等实施精细化管理,整体竞争力提升显著。平高东芝与上市公司市场、制造的协同效应强,上市公司增持股权以幷表概率很大,根据订单预计,平高东芝预计14年能实现净利润7000万以上,未来则有望达到1-2亿元的规模。

  盈利预测:预计公司2014-2015年EPS0.67、0.92,EPS0.67、0.93,当前股价对应2014年动态PE19X,公司中长期成长路径清晰,估值有提升空间,维持“买入”建议,目标价19.0元(对应2015年动态PE20X)

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