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电力设备行业:特高压大幕拉开(附股)

2014-10-24 09:05
瑾年Invader
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  特高压是我国实施能源结构调整的重要一环。我国能源结构调整主要体现在:在消费端提高电能占比,在供给端提高清洁能源占比。供需两端的变化,加大了资源与负荷中心的不平衡,对大容量远距离输电的需求更为强烈,预计到2030年,我国西电东送、北电南送的规模将增加到4.5亿千瓦左右。

  发展特高压需要交直流同步协调发展。功能定位上,直流输电类似于“直达航班”,在超远距离大容量输电方面具有经济优势;交流输电则类似于“高速公路网”,适用于构建电网的主网架。而从技术角度,特高压直流能够输入的容量取决于交流电网的结构及其规模。

  线路审批获重大突破,33条线路待建。14年是线路审批获重大突破的一年,大概率将有“三交两直”特高压线路获得批准。为满足我国大型能源基地的外送需求,我们分析至2020年前后,还需要新批约24条特高压直流输电线路,9条特高压交流线路。除能源局12条输电通道外,目前国网正在规划新的“五交五直”方案,将保证特高压建设的持续性。

  设备厂商显着受益,重点推荐平高电气、许继电气。未来4年总计约3600亿元的特高压投资,将为电力设备厂商带来新的业务增量,并为其提供极大的利润弹性。我们判断线路审批的高峰或在15年出现,对设备厂商的业绩拉动高峰将在16年,重点推荐平高电气、许继电气、中国西电。

  个股研究

  平高电气:盈利能力维持高位,净利润大幅增长

  前三季度净利润保持高增长,基本符合预期

  公司前三季度实现营收24.88 亿元,同比增长13.79%;归属于上市公司股东的净利润4.25 亿元,同比增长102.09%;每股收益0.37 元,基本符合预期。 公司第三季度实现营收8.54 亿元,同比增长26.32%;归属于上市公司股东的净利润1.68 亿元,同比增长132.11%。

  毛利率维持高位,费用率持续降低

  公司前三季度毛利率为28.32%,同比提高3.17 个百分点,并维持历史高位,主要是GIS 的陆续交货拉高了公司整体毛利率水平。前三季度公司财务费用率为0.87%,同比下降0.84 个百分点,主要是定增资金到账使得应付利息大幅减少。公司期间费用率为11.56%,同比下降3.08 个百分点,整体费用水平持续减少。

 

  受益特高压交流建设进度加快,公司未来业绩增长确定性高

  特高压交流建设将步入常态化阶段, 公司作为GIS 间隔的主力供应商,市场份额在40%左右。我们判断14-16 年公司特高压GIS 交货在接近100个间隔左右, 14-16 年特高压GIS 收入分别为22 亿、 38.5 亿和44 亿元,贡献净利润为4.4 亿, 8.08 亿和9.68 亿,为公司未来三年业绩高速增长提供有利支撑。 同时, 天津智能配电开关基地有望在今年竣工并贡献收入,开关航母初具雏形, 未来将成为公司增长的重要一极。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.69 元、 1.03 元、 1.33 元,公司合

  理价值为18 元,维持“买入”评级。

  风险提示:特高压审批及开工进度和天津开关基地业绩低于预期风险。(广发证券)

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