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华银电力2019年业绩预减约5至6成

2020-02-17 14:20
电缆网
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近日,华银电力公布了2019年业绩预告,预计2019年实现归母净利润2000万元至3000万元,与上年同期相比预计减少66%到49%。扣非后归母净利润预计为-9700万元到-8700万元,与上年同期相比预计增加62%到66%。

华银电力2019年业绩预减5至6成

值得一提的是,三季报披露时,华银电力前三季度归母净利润为-0.91亿元,同比变动-5524.24%;扣非后归母净利润亏损0.98亿元,去年同期亏损1.01亿元。结合全年业绩预告来看,华银电力第四季度的扣非后归母净利并没有迎来业绩大反转,真正贡献利润的还是非经常性损益,也就是说华银电力的经营并没有实质性的改善。

主营改善得益于电煤价格下降难掩近年来业绩波动大

华银电力是大唐集团控股子公司,主营业务为电力生产,主要从事火力发电业务,同时经营水电、风电以及售电业务,是湖南省最大火电企业。

根据业绩预告,华银电力2019年度实现发电量225.88亿千瓦时,对比去年同期下降13.10亿千瓦时,降幅5.48%;主营业务收入87.84亿元,同比下降6.27亿元,降幅6.67%;主营业务成本78.99亿元,同比下降8.96亿元,降幅10.19%。

得益于电煤价格下降,华银电力虽然主营业务收入同比下滑,但是由于成本降幅更大,主营业务的毛利率相比2018年的6.58%提升到2019年的10.07%,毛利也从2018年的6.2亿元提升到8.84亿元。

虽然2019年的主营业务因为原材料价格下降得到改善,不过从近年来的营收和毛利率情况来看,华银电力的经营业绩并不稳定。

首先是营收,2015-2018年和2019年前三季度华银电力实现营业收入74.06亿元、64.05亿元、73.38亿元、95.90亿元以及59.69亿元,同比变动分别为-7.95%、-13.52%、14.57%、30.68%和-12.45%,可以明显看出,营收的变动很不稳定,有着明显的高低起伏。

而毛利率同样存在大幅波动,2015-2018年和2019年前三季度华银电力毛利率为20.45%、12.39%、0.16%、7.05%和8.03%,如上图所示,2015-2017年快速下降到接近0的水平,2018-2019年又反弹到8%左右。

负债高企利息高昂

2015-2018年和2019年前三季度华银电力的资产负债率分别为80.34%、78.88%、84.76%、83.59%和84.97%,除2016年略有下降外,整体一直处于抬升状态。由于资产负债率这个财务指标还包含经营性负债,为了更准确的反映华银电力的财务杠杆,接下来看看带息债务与全部投入资本之比。2015-2018年和2019年前三季度华银电力的带息债务/全部投入资产分别为72.60%、70.11%、78.52%、77.73%以及78.60%,与资产负债率步调一致,显然,华银电力一直通过筹措有息负债来获得资本,并一步步放大财务杠杆。

从偿债压力来看,华银电力的现金比率近几年都处于10%以内的低水平,而同集团大唐发电的现金比率则为14.66%,由于华银电力的负债大部分都是带息负债,所以现金比率这个指标太低,则意味着短期内的资金缺口很大,而华银电力短期债务被现金覆盖的只有不到10%,偿债压力可见一斑。

相比于隐性的还本压力,时刻吞噬着利润的付息压力则更为直接。

从财务费用看,2015-2018年和2019年前三季度华银电力的财务费用分别分别为7.28亿元、5.15亿元、5.05亿元、5.98亿元和4.08亿元,由于近年净利润并不全为盈利,为了更直观的分析付息压力,将财务费用与毛利进行对比发现,对应期间财务费用占毛利的比重分别为48.08%、64.87%、4367.89%、88.46%和85.07%,明显可以看出,高昂的财务费用相比毛利占比越来越高,也就意味着填完付息这个巨坑之后毛利也所剩无几,可以说,过度的杠杆已经成了华银电力难以卸下的巨石。

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