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中金公司:电网投资将迎拐点 关注两类投资机会

导读: 我们认为在目前宏观经济压力下,电气设备作为基建主力军逆周期属性凸显,电网投资回升在即,主要关注特高压与增量配网带来的投资机会。

我们认为在目前宏观经济压力下,电气设备作为基建主力军逆周期属性凸显,电网投资回升在即,主要关注特高压与增量配网带来的投资机会。

电气设备逆周期属性明显,投资增速回升在即

我们认为电网投资见底回升主要基于:1)工业用电需求维持旺盛,电网配套投资亟需加强;2)新基建周期启动,电网投资迎来拐点。我们对历史电网投资增速和GDP增速的进行回溯拟合,观测到2003-17年间两者整体存在明显的负相关性,在经济下行周期中电气设备呈现出逆周期属性。当前经济增长压力较大的情况下,我们预计2019-2020年电网投资将扭转17年以来的下滑趋势迎来拐点,年均投资将达7000-8000亿元,对应超过30%的年均增速。

国网深化混改,补充社会资本,激发市场活力

目前两网现金流较好,但在电网投资较高增长的预期下仍将面临一定的压力。深化混改十大举措鼓励引入社会资本,有助于解决资金压力,提高效率,探索盈利模式,保障电网投资顺利进行。

特高压东风再起,将迎核准开工旺季

2018年9月,能源局发文加快特高压建设,将在4Q2018-19年核准开工五交五直;12月国网深化混改首次在特高压领域强调推行混改。特高压即将迎来核准开工旺季,有望带来超过2000亿元的投资增量,显著拉动特高压板块相关标的在2019-21年期间的业绩增长。

配电改革引起重视,试点有望加速落地

目前《配电网建设改造行动计划》提出的2015-20年2万亿元配网投资实施低于预期,而2018年国网60%的配电自动化率规划相比90%的2020年目标仍有很大的提升空间,叠加国网强调加快推进增量配电改革试点落地见效,因此我们预计2019-20年配网投资累计投资额有望超过7700亿元,年投资增速有望超过20%,试点有望加速落地。

总体来看,我们认为电气设备招标比较稳健,龙头强者恒强,在相关领域拥有核心技术优势的企业具有核心优势。

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